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界面新聞記者 | 龍力

去年全年112只，今年3個月不到就新發(fā)76只，上海寬德私募近一年多以來的“上新 ”頻率震驚了整個投資圈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年以來截至今年3月16日，上海寬德私募旗下一共備案了188只產(chǎn)品，比同期備案數(shù)量排名第二的量派投資多出105只。同期備案數(shù)量超過50只的私募管理人一共僅有10家。

此外，上海寬德私募的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)珠海寬德私募2024年以來也備案了5只產(chǎn)品。

圖：2024年以來備案數(shù)量排名前二十的私募名單（截至3月16日）
數(shù)據(jù)來源：Wind 、界面新聞梳理

其中，今年以來上海寬德私募一共備案了76只產(chǎn)品，比同期備案數(shù)量排名第二的正定私募還要多出54只。

天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，上海寬德私募持股60%、35%和5%的三位股東徐御之、馮鑫和肖萌，分別累計持有珠海寬德私募27.12% 、52.5%和20.38%的股權(quán)。（為方便統(tǒng)計，下文中寬德私募的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)一顯示為上海寬德私募和珠海寬德私募相關(guān)數(shù)據(jù)之和。）

據(jù)媒體報道，業(yè)內(nèi)資深銷售人士透露，在此輪募集中，國泰君安證券、中信證券等一線券商成為寬德產(chǎn)品的發(fā)行主力，為這家量化新貴“賣力吆喝”，攬得不少高凈值客戶。

國泰君安證券和中信證券也是寬德私募旗下新產(chǎn)品最重要的托管方之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，寬德私募2024年以來備案的193只產(chǎn)品，共由14家機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，其中除了招商銀行以外，其余13位托管人均為券商。

具體來看，國泰君安證券托管產(chǎn)品數(shù)量遙遙領(lǐng)先，達(dá)到了56只，占比29.02%；招商證券和中信證券分列第二和第三位，托管產(chǎn)品數(shù)量分別為27只和21只；中國銀河證券、中信建投證券、廣發(fā)證券、華泰證券托管的產(chǎn)品數(shù)量也都超過了10只。

圖：2024年以來寬德私募旗下備案的產(chǎn)品托管人分布情況（截至3月16日）
數(shù)據(jù)來源：Wind、界面新聞?wù)?/figcaption>

可以看出，寬德私募旗下產(chǎn)品選擇的托管人絕大部分都是頭部券商機(jī)構(gòu)，而這種“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的模式實(shí)際上也是頭部量化私募共同的偏好。

界面新聞從業(yè)內(nèi)人士處了解到，目前量化私募與券商之間主流的合作模式為：券商為量化私募提供信息技術(shù)服務(wù)、代銷服務(wù) 、托管服務(wù)以及部分融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)，并從中收取一定的交易傭金、代銷費(fèi)用、托管費(fèi)用以及融資融券相關(guān)的傭金等。

此外，一位中型券商首席信息官對界面新聞表示，券商還可能與量化私募合作開展專項(xiàng)研究項(xiàng)目，共同探索新的量化投資策略和方法。

中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長余洋認(rèn)為，私募在選擇合作券商時主要考慮兩方面的因素：一是信息技術(shù)水平；二是代銷能力。

余洋進(jìn)一步指出，一般中小券商在信息技術(shù)人才儲備、信息技術(shù)的投入和研發(fā)方面和頭部券商相比差距都非常大，只有頭部券商才能真正滿足頂級量化私募所需要的信息技術(shù)支持。至于頭部券商之間，他們在信息技術(shù)建設(shè)與人才儲備以及相關(guān)費(fèi)率等方面基本上都不會有太大的差距。

有大型券商業(yè)務(wù)人員舉例，比如招商證券領(lǐng)先推出T+0估值模式、金額贖回模式等，能高效處理復(fù)雜的會計核算，為量化私募提供準(zhǔn)確及時的服務(wù)，同時招商證券依托境內(nèi)最大的私募基金托管數(shù)據(jù) ，提供績效歸因分析、個性化報表服務(wù)，能高效處理大量的交易數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)，為量化私募的策略研究和風(fēng)險控制提供支持。

目標(biāo)客戶方面，據(jù)華北一中型券商網(wǎng)金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人觀察，目前更喜歡配置量化私募產(chǎn)品的客戶多為一些高凈值個人投資者，“例如，一些開公司的老板、企業(yè)高管，還有一些專門搞投資的人。他們已經(jīng)在投資領(lǐng)域摸爬滾打了一段時間，知道不少投資的門道，也能承受一定的風(fēng)險。量化私募產(chǎn)品要是能做到穩(wěn)穩(wěn)地賺錢，波動不太大，還能和自己手里其他投資不太一樣，起到互補(bǔ)的作用，那就挺合他們心意的。 ”

“還有機(jī)構(gòu)投資者，像養(yǎng)老基金、慈善基金、保險公司，那種專門投資基金的基金等機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)手里握著大量的資金，而且考慮的都是長期投資。他們特別希望能把風(fēng)險分散開，讓投資回報更理想。”她表示，“有些銀行專門管理財?shù)淖庸? ，就會拿出一部分錢來投量化私募產(chǎn)品，讓自己的投資組合更豐富。”

余洋指出，大型券商擁有的全國性的銷售能力是中小券商難以比擬的，加之在信息技術(shù)方面存在絕對優(yōu)勢，目前頭部量化私募相關(guān)的業(yè)務(wù)大約有80%-90%均由TOP10的頭部券商瓜分，其他中小券商能分到的份額極少。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，2024年以來備案產(chǎn)品數(shù)量排名居前的19家量化私募（剔除了上文中備案數(shù)量排名前20家的私募中非量化機(jī)構(gòu)泓湖私募的相關(guān)數(shù)據(jù)）一共備案了1102只產(chǎn)品，共有29家機(jī)構(gòu)擔(dān)任這些產(chǎn)品的托管人。

其中，國泰君安證券托管產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)228只，招商證券與中信證券分列二、三位，托管產(chǎn)品數(shù)量分別為184只和167只，華泰證券和中信建投證券托管產(chǎn)品數(shù)量分別為101只和67只，躋身前五名，以上五家券商托管產(chǎn)品總數(shù)為747只，占比合計達(dá)67.79% 。

此外，國信證券、廣發(fā)證券、中國銀河證券、海通證券、浙商證券、光大證券等托管的產(chǎn)品數(shù)量也都不少于20只。

圖：2024年以來備案數(shù)量居前的19家量化私募旗下產(chǎn)品托管人分布情況（截至3月16日）
數(shù)據(jù)來源：Wind、界面新聞?wù)?/figcaption>

近年來，量化投資越來越受到投資者的青睞，量化私募的“陣容”也愈發(fā)強(qiáng)大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，管理規(guī)模超過50億元的量化私募共有62家，其中百億私募共有32家，規(guī)模為50-100億的準(zhǔn)百億私募共有30家。

面對眾多的潛在合作對象，從券商的角度來講，又有著怎樣的選擇偏好？

中山證券產(chǎn)品經(jīng)理林紹豐指出，量化策略的市場容量是一個重要的考量因素，一般來說，頭部券商的代銷能力更強(qiáng)，也會更青睞于一些策略容量可以做得比較大的量化私募。部分中小券商可能會主動選擇一些策略容量較小的私募，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。

量化私募的優(yōu)勢策略與當(dāng)前市場風(fēng)格的契合度，則是券商更為看重的一點(diǎn) 。林紹豐表示，不同的市場風(fēng)格環(huán)境下，券商具體青睞的量化產(chǎn)品類型也會有所不同，比如在市場整體環(huán)境比較好的時候，一些指數(shù)增強(qiáng)型的產(chǎn)品更容易做出業(yè)績，也會受到更多的關(guān)注；而在震蕩市的時候，市場中性策略產(chǎn)品的優(yōu)勢相對更明顯，對券商來說也會更好賣。

而在產(chǎn)品推介上，前述華北中型券商網(wǎng)金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“一般來說，實(shí)力強(qiáng)的管理人，像那些在行業(yè)內(nèi)知名度高、管理資產(chǎn)規(guī)模大、投資經(jīng)驗(yàn)豐富且過往業(yè)績優(yōu)秀、穩(wěn)定的，券商通常會重點(diǎn)推介他們的產(chǎn)品。對于沒什么名氣、管理資產(chǎn)規(guī)模小、業(yè)績不穩(wěn)定的管理人，券商的推介力度就會弱很多。 ”

自去年924行情啟動以來，量化多頭策略產(chǎn)品的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，同年10月中旬幻方量化更是宣布逐步將對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0。

寬德私募恰好踩中了這一風(fēng)口，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司最近一年備案的193只產(chǎn)品中有93只名稱中含有“指數(shù)增強(qiáng)”字樣，占比48.19%。

與此同時，公司也交出了不錯的“成績單”，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，寬德私募旗下在該網(wǎng)站有業(yè)績展示的產(chǎn)品近一年的收益均值為38.72%，在納入統(tǒng)計范圍內(nèi)的百億量化私募中排名居首。

林紹豐指出，在行業(yè)發(fā)展初期，量化這個概念在國內(nèi)的認(rèn)知度較低，所以量化私募非常依賴于券商幫助其拓展客戶，代銷業(yè)務(wù)可以說是雙方合作的起點(diǎn) 。在這一階段，量化私募的規(guī)模普遍很小，傭金率談判能力相對來較差，當(dāng)時量化交易的傭金率并不會比券商普通的大型客戶、機(jī)構(gòu)客戶低很多。

近年來隨著量化私募行業(yè)的發(fā)展壯大，特別是一些快速崛起的頭部量化私募紛紛突破百億規(guī)模大關(guān)，其與券商之間的合作關(guān)系也在悄然發(fā)生變化。

在林紹豐看來，經(jīng)過多年的發(fā)展之后，目前券商行業(yè)的競爭格局已經(jīng)相對穩(wěn)定，而業(yè)績做得好的量化私募畢竟還是少數(shù)，優(yōu)質(zhì)量化私募管理人依然具備稀缺性，因此與券商合作關(guān)系中的主導(dǎo)權(quán)也在逐步朝著頭部量化私募轉(zhuǎn)移 ?！澳壳邦^部量化私募在與券商合作中的地位越來越向著比肩公募的方向靠攏。 ”

朝著產(chǎn)業(yè)化的方向發(fā)展，則是二者在合作關(guān)系方面的大趨勢。林紹豐指出，不管是券商還是量化私募都不會只綁定某一個合作機(jī)構(gòu) ，而是致力于通過分散化的方式，盡量減少和某一特定合作對象的綁定效應(yīng)，從而使得自身在合作關(guān)系中處于更加有利的位置。另外雙方也在不斷增強(qiáng)自身的實(shí)力，以便提高在合作中的議價能力。

未來，量化私募與券商之間的合作關(guān)系具體會如何演繹？

余洋指出，目前國內(nèi)有140多家券商，相對來說整個行業(yè)的供給是比較過剩，各自的市場份額也基本上維持在一個相對穩(wěn)定的水平，未來大概率也會保持一個相對穩(wěn)定的增長狀態(tài)。相較之下，對比海外市場的情況來看，國內(nèi)量化私募還有非常大的發(fā)展空間，如果其能夠繼續(xù)保持良好的勢頭發(fā)展壯大的話，頭部私募在與券商合作過程中的主導(dǎo)地位會與日俱增。

不過，余洋也表示，國內(nèi)量化私募整體的發(fā)展?fàn)顩r受到政策環(huán)境、市場環(huán)境等外部因素的影響較大，未來整體的發(fā)展前景依然存在較大的變數(shù)。

另一方面，隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和普及，對券商本身會造成怎樣的影響也尚未可知。比如現(xiàn)在量化私募在國內(nèi)量化行業(yè)中明顯占據(jù)優(yōu)勢地位，如果未來券商自身的量化資管業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的話，其與量化私募之間的關(guān)系也將面臨重塑 ?！翱傊?，站在當(dāng)前時點(diǎn)來看，未來二者之間的關(guān)系究竟如何，依然存在較多的不確定性，而且這種變化很可能在最近幾年就會體現(xiàn)出來。”余洋表示。

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